一、2024年铁矿市（shì）场简述

2024年铁矿市场价格前高后低、重心下移。春节前铁矿价（jià）高位（wèi）震（zhèn）荡，节后因旺季需求不及（jí）预（yù）期、港口到（dào）货增长（zhǎng），铁（tiě）矿库（kù）存逆（nì）季节性累库，矿价一路下行（háng）。4/5月钢厂盈利率提（tí）升、高炉开工率（lǜ）升至80%以（yǐ）上时矿价有反（fǎn）弹，但（dàn）三季度国内需（xū）求仍差、钢厂亏（kuī）损（sǔn）加（jiā）剧致减产检（jiǎn）修增多（duō），矿价又（yòu）小（xiǎo）幅震荡（dàng）走弱。9月底政（zhèng）策转向需求恢（huī）复、钢厂盈利率反弹带动铁水产量（liàng）恢复（fù），矿价回升（shēng），但铁（tiě）矿总库存（cún）仍处同期高位，四（sì）季度（dù）矿价反弹高度有（yǒu）限，低（dī）于年（nián）初（chū）水平。

二、2025年（nián）全球铁矿供应情况

1. 四大矿提产增效（xiào）+新投产或有约（yuē）2%的（de）增（zēng）幅：VALE和RIO TINTO资本开支上升，VALE未来产量回升预期大（dà），RIO TINTO通过提产增效获取部分增量；FMG的Iron Bridge项目在产量爬坡阶段，BHP未来产（chǎn）量提升空间有限（xiàn）。预计四大（dà）矿2025年增量约2500万（wàn）吨，增幅2%，部分增量或在下半年甚至2026年（nián）体现。

2. 非主流矿新增项目较多，但实际供应增量或受（shòu）价格影响：2024年（nián）是（shì）全球铁矿石资（zī）本支出新一轮上升（shēng）起点（diǎn），非主流矿（kuàng）开发是重（chóng）要增长部分，印（yìn）度NMDC等也在（zài）加大铁矿开采力度。2025年铁矿主要（yào）供应（yīng）增量来自澳巴，未来（lái）新增（zēng）产能多来（lái）自（zì）非洲（zhōu），尤其是几内（nèi）亚西芒杜地区（qū）。印度铁矿产量增（zēng）长（zhǎng）但出（chū）口量未大幅增长甚至预计减少，原（yuán）因是中国生铁产量（liàng）下降需求减少及矿（kuàng）价中枢下移影响出口积极性。此外，需关（guān）注俄（é）乌战争结束后两国铁（tiě）矿供应情况，预（yù）计（jì）乌克兰增量有（yǒu）限，俄（é）或有部分减量。价格对铁矿供应有（yǒu）影响，矿价低于90美金（jīn）可能（néng）导（dǎo）致全球铁矿供应减（jiǎn）量（liàng）。综合来看（kàn），2025年（nián）非主流矿供应增量（liàng）或超（chāo）3000万吨（dūn），主要增量集中在下半年甚至四季度，上（shàng）半年（nián）增量有限。

3. 国内矿潜在供应量不少，但实际投放进度（dù）偏慢：2024年国内原矿产（chǎn）量（liàng）增速不高，下半年（nián）铁精粉产（chǎn）量因（yīn）北方安检等明显下降。按（àn）“基石计划”目标，2025年国内矿等要达到（dào）一（yī）定产量，但国内铁矿项目受审核等因（yīn）素影响，产能投放进度（dù）缓（huǎn）慢。预计2025年国内矿（kuàng）增量（liàng）主要来自部分已（yǐ）投产矿山项目产能（néng）释放和提（tí）产（chǎn）增量及2024年受影响矿区（qū）复产（chǎn），总体（tǐ）增量约（yuē）1000万吨（dūn），增幅（fú）3%。

三、2025年全球铁矿需求分析

1. 全球高炉（lú）新增（zēng）产能主要在亚洲地区：据OECD统计，2024-2026年全（quán）球（qiú）钢（gāng）铁产能（néng）有增量，其中短（duǎn）流程电炉产能增长（zhǎng）占比近54%，长流程高炉转炉产（chǎn）能占比约42%。2025年（nián）高炉转炉产（chǎn）能增（zēng）长主要来自亚洲地区，具体增量主（zhǔ）要来（lái）自东盟和印度（dù）。结合（hé）相关统计，预计2025年全球高炉新增产能约2500万吨，折合铁矿需求增量（liàng）约4000万吨。

2. 中国产能置换暂（zàn）停，能耗管控可能进一步（bù）减少产能：2024年8月（yuè）起暂停钢铁（tiě）产能置换工作。另外节能降碳计划目标都在2025年实现，国内可能通过能耗管控等（děng）手段进（jìn）一步淘汰限（xiàn）制类工艺和装备，中国钢（gāng）铁产能预期（qī）只（zhī）减不增。参考2024年（nián）中国生铁产（chǎn）量（liàng）降幅，2025年中国对铁矿的需求减量可能超4000万吨，即便乐观（guān）估计（jì），需（xū）求减（jiǎn）量也约2000万吨。

总体而言：2025年铁矿供应宽（kuān）松格（gé）局可能（néng）进一步增（zēng）大，价（jià）格中枢或继续下移。上半年铁（tiě）矿供需可能不悲观，因主要矿山新增量集中下半年，且上半年是需求旺季；若上半年矿价回（huí）升或高位，下（xià）半年铁矿供应释（shì）放力度（dù）或增大，而国内钢铁业面临（lín）节（jiē）能降碳考核，海（hǎi）外下半年进入传统需求淡季。铁矿供应受（shòu）矿价影响（xiǎng）大（dà），可能呈现供需双增或双弱格（gé）局，铁矿供（gòng）需（xū）矛盾较2024年进（jìn）一步加（jiā）剧，熊市特征延续，价（jià）格或前高（gāo）后低、整体下移。策略上（shàng），上（shàng）半年（nián）铁矿5-9合约可逢低参与正套；有铁矿库存的企业（yè）建议逢高（gāo）空配远（yuǎn）月。风险提示为国（guó）外铁（tiě）矿供应大幅减少（shǎo）或增量远不及预（yù）期、国内外经济发展超（chāo）预期。